易盛通迪士尼利润超预期但营收未达目标，有线电视业务困境持续

专题：聚焦2025年第三季度美股财报

　　迪士尼近期因与字母表公司（Alphabet）旗下 YouTube TV 存在纠纷而频繁登上新闻头条，该纠纷导致 ESPN、美国广播公司（ABC）等频道无法在这一流媒体平台播出。

　　核心摘要

华特迪士尼公司（The Walt Disney Co．）周四公布的第四财季业绩喜忧参半，利润超出预期，但营收未达目标。这家媒体巨头的直接面向消费者（Direct-to-Consumer）业务营收同比增长 8%，至 62.5 亿美元，旗下 Disney + 和 Hulu 的订阅用户数均超预期。迪士尼预计新财年调整后每股收益（EPS）将实现两位数增长，并表示计划将股票回购规模翻倍至 70 亿美元。

　　华特迪士尼公司（股票代码：DIS）周四公布，其财年最后一个季度的利润高于分析师预期，但营收未达目标，盘前交易中股价小幅下跌。

　　迪士尼第四季度营收为 224.6 亿美元，同比略有下降，且低于 Visible Alpha 统计的市场共识预期 227.5 亿美元。调整后每股收益为 1.11 美元，同比下降 3%，但仍高于分析师预期。

　　直接面向消费者的业务板块（涵盖 Hulu、ESPN、Disney + 等流媒体服务）营收增长 8%，至 62.5 亿美元，但同样未达预期。迪士尼表示，截至季度末，Disney + 订阅用户数为 1.32 亿，Disney + 与 Hulu 合并订阅用户数达 1.96 亿，两项数据均高于预期。

　　迪士尼的有线电视业务则前景黯淡。受传统电视收视率多年持续下滑的影响，其国内电视网营收和营业收入分别下降 16% 和 21%。迪士尼称，营业收入下降 “源于收视率下滑及政治广告投放减少导致的广告收入降低”。

　　财报公布前，分析师表示，他们将重点关注迪士尼主题公园、体育内容的增长情况，以及流媒体业务的健康度。在流媒体领域，本季度出现了订阅价格上涨的情况，同时消费者负面情绪可能导致部分用户取消订阅 —— 此前迪士尼曾暂时停播吉米・金梅尔的深夜脱口秀节目，这一事件或加剧了用户不满。

　　财报公布后不久，迪士尼股价盘前下跌 3.5%。截至当日，该股今年以来累计涨幅约为 5%，低于标普 500 指数 16.5% 的同期涨幅。

　　为何与你相关

　　迪士尼作为娱乐行业巨头，其业务与你的日常娱乐体验息息相关。从 ESPN 的体育赛事、ABC 的新闻节目，到 Disney + 流媒体服务、漫威系列影视内容，再到主题公园与邮轮旅行，均属于其业务范畴。

　　展望未来，迪士尼表示，预计 2026 和 2027 财年调整后每股收益将实现两位数增长；同时计划将 2026 财年的股票回购目标较 2025 财年翻倍，增至 70 亿美元。

　　迪士尼上一季度业绩同样喜忧参半，当时该公司还宣布了一项不具约束力的协议：美国国家橄榄球联盟（NFL）将收购 ESPN 10% 的股份，而这家体育媒体将获得在其流媒体平台播出一系列 NFL 赛事内容的权利，并收购 NFL 电视网（NFL Network）。

　　近期，迪士尼因与字母表公司（股票代码：GOOGL）旗下 YouTube TV 的传输权纠纷再次引发关注。自 10 月底以来，迪士尼旗下 ESPN、ABC 等频道已无法在 YouTube TV 平台播出。《体育报》（The Athletic）周三报道称，双方达成协议的势头可能重启 —— 迪士尼首席执行官鲍勃・伊格尔与字母表公司首席执行官孙达尔・皮查伊现已介入谈判。报道同时指出，谈判的核心分歧仍在于 YouTube TV 需为转播迪士尼旗下非体育类及新闻频道（如 Freeform、FX、国家地理频道）支付多少费用。